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39文章基于面值退市的视角考察监管制度改革对企业股票送转行为的治理作用。文章研究发现，在面值退市制度颁布实施后，该制度出台前股票送转比例较高的企业送转比例明显减小，实施高送转的概率显著下降。导致上述结果的内在机制在于：第一，企业通过减少高送转行为以避免股票价格的大幅度除权调整，从而降低面值退市风险；第二，在低股价的情形下，风险较高的企业因股价过度波动触发面值退市的可能性更高，因此上市公司有更强烈的意愿抑制送转行为；第三，面值退市制度促使投资者更为理性地看待高送转行为，从而降低了高送转公告的正向超额收益，弱化了企业实施高送转的动机。基于股权特征的进一步研究显示，面值退市制度对高送转行为的抑制作用在大股东与机构投资者持股比例较高的企业、非国有企业与进行定向增发的企业中更为显著。文章的结论为检验面值退市制度的实施效果及其对高送转行为的治理成效提供了经验证据。
面值退市制度对企业高送转行为的治理效应研究
摘要
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引用本文
黄欣怡, 付广燕, 蔡祥. 面值退市制度对企业高送转行为的治理效应研究[J]. 财经研究, 2026, 52(9): 64-78.
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