橘兮？枳兮？——权变视角下国外双重股权研究中的争议

韩宝山

doi:doi:10.16538/j.cnki.fem.2018.07.007

摘要

随着新兴经济蓬勃发展，双重股权日益受到新经济企业的青睐。作为一种典型的“同股不同权”的公司治理制度，双重股权一直备受争议。本文从权变视角对国外双重股权文献进行了全面梳理和评述。研究发现：第一，尽管在全球得到普遍应用，双重股权仍是一种“小众”模式；第二，双重股权导致的实践结果是复杂的，需要用权变视角分析其制度效应；第三，权变因素如管理层的个人特征、企业特征、行业属性、企业属地的制度环境等，可以帮助厘清双重股权制度效应的边界条件；第四，对于重视长期公司价值且具有高增长前景、较低内部代理成本的企业而言，双重股权是一种理性选择，但是，在不具备必要的边界条件的情况下，如果纵容内部股东或管理层滥用双重股权，公司有可能招致高昂的代理成本。中国有成语：南橘北枳，关键在于水土环境的差异——本文通过权变理论识别出了双重股权不同制度效应的边界条件，有助于协调已有文献中不一致的结论，对双重股权的争议提供一个折中的视角，也可以为企业实施双重股权提供更为具体和明确的指导。