税收监管、经营性关联交易与公司价值
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财经研究 2014 年 第 40 卷第 07 期, 页码：77 - 85
摘要
参考文献
摘要
文章研究了税收监管对我国上市公司经营性关联交易规模及市场价值的影响。2009年1月8日,国家税务总局颁布了《特别纳税调整实施办法(试行)》(以下简称《办法》),这意味着税收监管的加强,文章采用事件研究方法发现:(1)《办法》颁布后,上市公司经营性关联交易水平显著下降;(2)《办法》颁布时,公司股票价格显著上升,而且经营性关联交易越多的公司股票价格上升的幅度越大。研究结果表明,加强对关联交易的税收监管,减少了上市公司具有机会主义倾向的关联交易行为,改善了公司治理,提高了公司价值。
关键词
[1]贺建刚,刘峰.大股东控制、利益输送与投资者保护——基于上市公司资产收购关联交易的实证研究[J].中国会计与财务研究,2005,(3):101-170.
[2]李增泉,孙铮,王志伟.“掏空”与所有权安排——来自我国上市公司大股东资金占用的经验证据[J].会计研究,2004,(12):3-13.
[3]叶康涛,刘行.税收征管、所得税成本与盈余管理[J].管理世界,2011,(5):140-148.
[4]曾亚敏,张俊生.税收征管能够发挥公司治理功用吗?[J].管理世界,2009,(3):143-151.
[5]郑国坚,魏明海,孔东民.大股东的内部市场与上市公司价值:基于效率观点和掏空观点的实证检验[J].中国会计与财务研究,2007,(4):1-41.
[6]Campbell J Y,Lo A W,MacKinlay A C.The econometrics of financial markets[M].Princeton NJ:Princeton University Press,1997.
[7]Cook K S.Exchange and power in networks of interorganizational relations[J].The Sociological Quarterly,1977,18(1):62-82.
[8]Desai M,Dharmapala D.Corporate tax avoidance and high-powered incentives[J].Journal of Financial Economics,2006,79(1):145-179.
[9]Desai M,Dyck A,Zingales L.Theft and taxes[J].Journal of Financial Economics,2007,84(3):591-623.
[10]Desai M A,Dharmapala D.Corporate tax avoidance and firm value[J].Review of Economics and Statistics,2009,91(3):537-546.
[11]Fisman R,Khanna T.Facilitating development:The role of business groups[J].World Development,2004,32(4):609-628.
[12]Gramlich J D G,Limpaphayom P,Rhee S G.Taxes,keiretsu affiliation,and income shifting[J].Journal of Accounting and Economics,2004,37(2):203-228.
[13]Hanlon M,Slemrod J.What does tax aggressiveness signal?Evidence from stock price reactions to news about tax shelter involvement[J].Journal of Public Economics,2009,93(1-2):126-141.
[14]Harris D G.The impact of US tax law revision on multinational corporations’capital location and incomeshifting decisions[J].Journal of Accounting Research,1993,31(Supplement):111-140.
[15]Jian M,Wong T J.Propping through related party transactions[J].Review of Accounting Studies,2010,15(1):70-105.
[16]Jiang G,Lee M C,Yue H.Tunneling through intercorporate loans:The China experience[J].Journal of Financial Economics,2010,98(1):1-20.
[17]Klassen K J,Lang M,Wolfson M.Geographic income shifting by multinational corporations in response to tax rate changes[J].Journal of Accounting Research,1993,31(Supplement):141-173.
[18]Lo A W Y,Wong R M K,Firth M.Tax,financial reporting,and tunneling incentives for income shifting:An empirical analysis of the transfer pricing behavior of Chinese-listed companies[J].Journal of the American Accounting Association,2010,32(2):1-26.
[19]Mironov M.Taxes,theft,and firm performance[J].Journal of Finance,2013,68(4):1441-1472.
[20]Peng W Q,Wei K C J,Yang Z.Tunneling or propping:Evidence from connected transactions in China[J].Journal of Corporate Finance,2011,17(2):306-325.
[21]Shevlin T,Tang T Y H,Wilson R J.Domestic income shifting by Chinese listed firms[J].The Journal of the American Taxation Association,2012,34(1):1-29.
[22]Shleifer A,Vishny R.A survey of corporate governance[J].Journal of Finance,1997,52(2):737-783.
①根据经营性关联交易的目的及其对公司价值的影响,本文区分了避税动机和掏空动机的关联交易。但在公司的实际业务中,这两种动机很难区分,也很难与公司特定的关联交易业务特征相联系,即无法事先判断某类或某种程度的经营性关联交易是具有避税动机的,其他类型或超额的经营性关联交易是具有掏空动机的。因此,本文考察的是税收监管对经营性关联交易的综合影响。综合影响仅仅表明某种动机发挥主要作用,但并不能说明不存在其他动机。
①2013年6月,国家税务总局发布的消息显示,2012年的346亿元反避税贡献税款与2005年的4.60亿元相比增长了74倍,年均增长85%。“十一五”时期,中国反避税个案的平均补税金额由2006年的383.62万元增长到2010年1 461.54万元,年均增长39.71%;补税超过千万元的案件有155个,超过亿元的案件有12个。相关报道见http://finance.sina.com.cn/china/20130618/073815821565.shtml。
②采购总额不能从上市公司年报中直接得到,其计算公式为:采购总额=营业成本+期末存货净额-期初存货净额。
①将解释变量替换为经营性关联交易额与购销总额之比,结果保持不变。这里的购销总额等于公司采购总额与销售总额之和,其中采购总额等于现金流量表中的购买商品、接受劳务支付的现金与经营性应付项目的增加之和,销售总额等于利润表中的营业收入。
①证监会建立了关联交易的实时报告制度,要求上市公司披露关联交易的类别、内容、关联交易方及关联关系、交易数额、定价政策及依据、审议程序等。上海证券交易所出台了《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》,该指引对关联交易报告中所要求包含的内容做了进一步扩展,除了《上海证券交易所股票上市规则》所要求的内容外,还纳入了关联交易的目的、独立财务顾问的意见(如适用)、审计委员会(或关联交易控制委员会)的意见(如适用)、历史关联交易情况、控股股东承诺(如有)等内容。《上市公司关联交易实施指引》中第七章对日常关联交易(即经营性关联交易)的披露和决策程序做了特别的规定,要求上市公司披露日常关联交易事项在报告期内的实际履行情况,并解释日常关联交易的预计额与实际发生额的差异。
[2]李增泉,孙铮,王志伟.“掏空”与所有权安排——来自我国上市公司大股东资金占用的经验证据[J].会计研究,2004,(12):3-13.
[3]叶康涛,刘行.税收征管、所得税成本与盈余管理[J].管理世界,2011,(5):140-148.
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[19]Mironov M.Taxes,theft,and firm performance[J].Journal of Finance,2013,68(4):1441-1472.
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[21]Shevlin T,Tang T Y H,Wilson R J.Domestic income shifting by Chinese listed firms[J].The Journal of the American Taxation Association,2012,34(1):1-29.
[22]Shleifer A,Vishny R.A survey of corporate governance[J].Journal of Finance,1997,52(2):737-783.
①根据经营性关联交易的目的及其对公司价值的影响,本文区分了避税动机和掏空动机的关联交易。但在公司的实际业务中,这两种动机很难区分,也很难与公司特定的关联交易业务特征相联系,即无法事先判断某类或某种程度的经营性关联交易是具有避税动机的,其他类型或超额的经营性关联交易是具有掏空动机的。因此,本文考察的是税收监管对经营性关联交易的综合影响。综合影响仅仅表明某种动机发挥主要作用,但并不能说明不存在其他动机。
①2013年6月,国家税务总局发布的消息显示,2012年的346亿元反避税贡献税款与2005年的4.60亿元相比增长了74倍,年均增长85%。“十一五”时期,中国反避税个案的平均补税金额由2006年的383.62万元增长到2010年1 461.54万元,年均增长39.71%;补税超过千万元的案件有155个,超过亿元的案件有12个。相关报道见http://finance.sina.com.cn/china/20130618/073815821565.shtml。
②采购总额不能从上市公司年报中直接得到,其计算公式为:采购总额=营业成本+期末存货净额-期初存货净额。
①将解释变量替换为经营性关联交易额与购销总额之比,结果保持不变。这里的购销总额等于公司采购总额与销售总额之和,其中采购总额等于现金流量表中的购买商品、接受劳务支付的现金与经营性应付项目的增加之和,销售总额等于利润表中的营业收入。
①证监会建立了关联交易的实时报告制度,要求上市公司披露关联交易的类别、内容、关联交易方及关联关系、交易数额、定价政策及依据、审议程序等。上海证券交易所出台了《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》,该指引对关联交易报告中所要求包含的内容做了进一步扩展,除了《上海证券交易所股票上市规则》所要求的内容外,还纳入了关联交易的目的、独立财务顾问的意见(如适用)、审计委员会(或关联交易控制委员会)的意见(如适用)、历史关联交易情况、控股股东承诺(如有)等内容。《上市公司关联交易实施指引》中第七章对日常关联交易(即经营性关联交易)的披露和决策程序做了特别的规定,要求上市公司披露日常关联交易事项在报告期内的实际履行情况,并解释日常关联交易的预计额与实际发生额的差异。
引用本文
朱凯, 孙红. 税收监管、经营性关联交易与公司价值[J]. 财经研究, 2014, 40(7): 77–85.
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