流动性过剩、贸易信贷与持续贸易顺差——基于中国货币政策影响贸易收支渠道的经验研究
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财经研究 2008 年 第 34 卷第 09 期, 页码：59 - 71
摘要
参考文献
摘要
文章针对经典理论不能解释的中国"流动性过剩的情况下还能产生持续贸易顺差"现象,将贸易信贷纳入货币政策传导机制分析框架,通过实证检验证明中国货币供给影响贸易收支的通道主要是"贸易信贷"以及"通过汇率影响贸易信贷"。借此给出了我国"流动性过剩条件下产生贸易顺差之谜"的一个解释,强调紧缩性货币政策和人民币升值的汇率政策有助于消除内外均衡冲突。
[1]Alex N McLeod.Some observations on trade credit and monetary policy[J].The Eco-nomic Journal,1964,74(9):729-734.
[2]F P R Brechling,R G Lipsey.Trade credit and monetary policy[J].The Economic Jour-nal,1963,73(12):618-641.
[3]Lutkepohl H.Introduction to multiple yime series analysis[M].New York:Springer-Verlagm,1991.
[4]M I Nadiri.The determinants of trade credit in the U.S.total manufacturing sector[J].Econometrica,1969,37(3):408-423.
[5]Michell A Peterson,Raghuram G Rajan.Trade credit:Theories and evidence[J].TheReview of Financial Studies,1997,10(3):661-691.
[6]Moshe Ben-Horim,Haim Levy.Inflation and the trade credit period[J].ManagementScience,1982,28(6):123-146.
[7]Jon Faust,Lars E O Svensson.The equilibrium degree of transparency and control inmonetary policy[J].Journal of Money,Credit and Banking,2002,34(2):520-539.
[8]Paul Edwin Junk.Monetary policy and fluctuations in the extension of trade credit[J].The Journal of Finance,1962,17(4):677-678.
[9]Paul E Junk.Monetary policy and the extension of trade credit[J].Southern EconomicJournal,1964,30(3):274-277.
[10]Urzua C M.Omnibus tests for multivariate normality based on a class of maximum en-tropy distributions[M].Greenwich,Conn.:JAI Press,1997:341-358.
[11]William H White.Trade credit and monetary policy:A reconciliation[J].The Econom-ic Journal,1964,74(12):935-945.
[12]韩红梅,刘斌.我国贸易信贷抽样调查的研究与实践[J].统计研究,2004(9):53-54.
[13]冉茂盛,陈健,黄凌云,黄萍.人民币实际汇率失调程度研究:1994-2004[J].数量经济技术经济研究,2005,(11):46-51.
[14]任碧云.中国流动性过剩原因辨析[J].经济理论与经济管理,2007,(2):19-25.
[15]任啸.货币传导———中国货币政策传导的制度分析[M].成都:四川大学出版社,2005.
[16]盛朝晖.中国货币政策传导渠道效应分析:1994-2004[J].金融研究,2006,(7):22-29.
[17]宋旺,钟正生.我国货币政策区域效应的存在性及原因———基于最优货币理论的分析[J].经济研究,2006,(3):46-58.
[18]陶为群.贸易结售汇差额与进出口差额关系的分析框架及实证[J].中国外汇管理,2003,(12):20.
[19]王碧峰.流动性过剩问题讨论综述[J].经济理论与经济管理,2007,(3):76-80.
[20]王建.我国货币流动性过剩之谜[J].宏观经济管理,2007,(4):12-14.
[21]金雪军,王义中.理解人民币汇率的均衡、失调、波动与调整[J].经济研究,2008,(1):46-54.
[22]王义中,罗知.中国经济会重蹈日本覆辙吗?———基于汇率升值视角[D].北京大学中国经济研究中心“第四届经济发展研讨会”会议论文.
[23]吴丽华.人民币实际汇率错位的经济效应实证研究[J].经济研究,2006,(7):15-28.
[24]杨波.对外贸易信贷规模及其统计方法的研究[J].浙江统计,2004,(8):20-28.
[25]杨帆.人民币升值对中国经济影响问题探讨[J].新金融,2005,(1):18-22.
[26]张效冬.人民币流动性过剩与对外资产结构研究[J].新金融,2007,(3):28-32.
[27]赵进文,高辉.中国货币政策行为传导的动态模型检验———1993-2002年的实证分析[J].南开经济研究,2004,(3):95-102.
①根据国际货币基金组织(IMF)国际收支手册第五版的定义,贸易信贷是指发生在居民与非居民之间,由货物交易的卖方和买方直接提供商业信贷而产生的资产和负债,即由于商品的资金支付时间与货物所有权发生转移时间的不同而形成的债权和债务。由此看来,贸易信贷具备商业信贷的特征,属于商业信贷的一种形式。根据我国贸易信贷的统计方法,贸易信贷记录在国际收支平衡表的资本与金融账户下,贸易信贷差额为正值(顺差)时,表示贸易信贷负债方大于资产方;贸易信贷差额为负值(逆差)时,表示贸易信贷资产方大于负债方。
②目前国内对于贸易信贷的研究还非常少,仅有的几篇文献也主要集中于对目前我国外汇管理局对于贸易信贷统计方法的探讨(杨波,2004;韩红梅,2004)。对于其同汇率以及货币政策的关系鲜有涉及。国外的相关研究也不多,从20世纪中期开始,主要是集中于商业信贷的研究,对于企业在国际之间进行的商业信贷(贸易信贷)还没有专门的研究。
③信息获得优势:TC提供方(供应商、卖方)对买方的信息了解比金融机构要充分。它可以通过买方订货数量和付款期限选择等途径来更充分地了解买方信息。也许金融机构也能得到这些信息,但是供应商能够更快、更低成本地获得这些信息。控制买方优势:供应商可以通过切断货源等手段来降低买方不付款的风险。金融机构也可以通过一些处罚措施来做到。但是其效果往往不如供应商采取措施的效果来得迅速和明显,且要受到破产法的制约。现存资产余值优势:如果买方信用出现问题,供应商可以收回货物,并且可以通过自己的渠道销售这些经过折旧的货物,减少损失。
④我国1994年以来贸易信贷差额与贸易收支数据符号相反的情况都是表现为贸易信贷逆差、贸易顺差,不存在贸易逆差、贸易顺差的情况(见表1),所以当该比值为负时,即表示贸易信贷逆差、贸易顺差。
⑤我国1997年起在国际收支平衡表中才有专门的贸易信贷项目数据,这里1994-1996年三年的数据分别取长期延期付款和短期延期付款之和来表示贸易信贷的负债方,长期延期收款和短期延期收款之和来表示贸易信贷的资产方。
⑥王义中、罗知(2007)的研究结果表明人民币汇率升值导致的贸易结构和经济结构在长期中并不一定会带来经济衰退。如果不调整贸易结构,汇率升值并不一定会减少贸易顺差。
[2]F P R Brechling,R G Lipsey.Trade credit and monetary policy[J].The Economic Jour-nal,1963,73(12):618-641.
[3]Lutkepohl H.Introduction to multiple yime series analysis[M].New York:Springer-Verlagm,1991.
[4]M I Nadiri.The determinants of trade credit in the U.S.total manufacturing sector[J].Econometrica,1969,37(3):408-423.
[5]Michell A Peterson,Raghuram G Rajan.Trade credit:Theories and evidence[J].TheReview of Financial Studies,1997,10(3):661-691.
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[7]Jon Faust,Lars E O Svensson.The equilibrium degree of transparency and control inmonetary policy[J].Journal of Money,Credit and Banking,2002,34(2):520-539.
[8]Paul Edwin Junk.Monetary policy and fluctuations in the extension of trade credit[J].The Journal of Finance,1962,17(4):677-678.
[9]Paul E Junk.Monetary policy and the extension of trade credit[J].Southern EconomicJournal,1964,30(3):274-277.
[10]Urzua C M.Omnibus tests for multivariate normality based on a class of maximum en-tropy distributions[M].Greenwich,Conn.:JAI Press,1997:341-358.
[11]William H White.Trade credit and monetary policy:A reconciliation[J].The Econom-ic Journal,1964,74(12):935-945.
[12]韩红梅,刘斌.我国贸易信贷抽样调查的研究与实践[J].统计研究,2004(9):53-54.
[13]冉茂盛,陈健,黄凌云,黄萍.人民币实际汇率失调程度研究:1994-2004[J].数量经济技术经济研究,2005,(11):46-51.
[14]任碧云.中国流动性过剩原因辨析[J].经济理论与经济管理,2007,(2):19-25.
[15]任啸.货币传导———中国货币政策传导的制度分析[M].成都:四川大学出版社,2005.
[16]盛朝晖.中国货币政策传导渠道效应分析:1994-2004[J].金融研究,2006,(7):22-29.
[17]宋旺,钟正生.我国货币政策区域效应的存在性及原因———基于最优货币理论的分析[J].经济研究,2006,(3):46-58.
[18]陶为群.贸易结售汇差额与进出口差额关系的分析框架及实证[J].中国外汇管理,2003,(12):20.
[19]王碧峰.流动性过剩问题讨论综述[J].经济理论与经济管理,2007,(3):76-80.
[20]王建.我国货币流动性过剩之谜[J].宏观经济管理,2007,(4):12-14.
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[22]王义中,罗知.中国经济会重蹈日本覆辙吗?———基于汇率升值视角[D].北京大学中国经济研究中心“第四届经济发展研讨会”会议论文.
[23]吴丽华.人民币实际汇率错位的经济效应实证研究[J].经济研究,2006,(7):15-28.
[24]杨波.对外贸易信贷规模及其统计方法的研究[J].浙江统计,2004,(8):20-28.
[25]杨帆.人民币升值对中国经济影响问题探讨[J].新金融,2005,(1):18-22.
[26]张效冬.人民币流动性过剩与对外资产结构研究[J].新金融,2007,(3):28-32.
[27]赵进文,高辉.中国货币政策行为传导的动态模型检验———1993-2002年的实证分析[J].南开经济研究,2004,(3):95-102.
①根据国际货币基金组织(IMF)国际收支手册第五版的定义,贸易信贷是指发生在居民与非居民之间,由货物交易的卖方和买方直接提供商业信贷而产生的资产和负债,即由于商品的资金支付时间与货物所有权发生转移时间的不同而形成的债权和债务。由此看来,贸易信贷具备商业信贷的特征,属于商业信贷的一种形式。根据我国贸易信贷的统计方法,贸易信贷记录在国际收支平衡表的资本与金融账户下,贸易信贷差额为正值(顺差)时,表示贸易信贷负债方大于资产方;贸易信贷差额为负值(逆差)时,表示贸易信贷资产方大于负债方。
②目前国内对于贸易信贷的研究还非常少,仅有的几篇文献也主要集中于对目前我国外汇管理局对于贸易信贷统计方法的探讨(杨波,2004;韩红梅,2004)。对于其同汇率以及货币政策的关系鲜有涉及。国外的相关研究也不多,从20世纪中期开始,主要是集中于商业信贷的研究,对于企业在国际之间进行的商业信贷(贸易信贷)还没有专门的研究。
③信息获得优势:TC提供方(供应商、卖方)对买方的信息了解比金融机构要充分。它可以通过买方订货数量和付款期限选择等途径来更充分地了解买方信息。也许金融机构也能得到这些信息,但是供应商能够更快、更低成本地获得这些信息。控制买方优势:供应商可以通过切断货源等手段来降低买方不付款的风险。金融机构也可以通过一些处罚措施来做到。但是其效果往往不如供应商采取措施的效果来得迅速和明显,且要受到破产法的制约。现存资产余值优势:如果买方信用出现问题,供应商可以收回货物,并且可以通过自己的渠道销售这些经过折旧的货物,减少损失。
④我国1994年以来贸易信贷差额与贸易收支数据符号相反的情况都是表现为贸易信贷逆差、贸易顺差,不存在贸易逆差、贸易顺差的情况(见表1),所以当该比值为负时,即表示贸易信贷逆差、贸易顺差。
⑤我国1997年起在国际收支平衡表中才有专门的贸易信贷项目数据,这里1994-1996年三年的数据分别取长期延期付款和短期延期付款之和来表示贸易信贷的负债方,长期延期收款和短期延期收款之和来表示贸易信贷的资产方。
⑥王义中、罗知(2007)的研究结果表明人民币汇率升值导致的贸易结构和经济结构在长期中并不一定会带来经济衰退。如果不调整贸易结构,汇率升值并不一定会减少贸易顺差。
引用本文
卢佳, 王义中, 金雪军. 流动性过剩、贸易信贷与持续贸易顺差——基于中国货币政策影响贸易收支渠道的经验研究[J]. 财经研究, 2008, 34(9): 59–71.
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