资本结构决定因素与逻辑探析——对法金融学派观点的述评与思考
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外国经济与管理 2007 年 第 29 卷第 12 期, 页码：9 - 14
摘要
参考文献
摘要
现代资本结构研究一直都遵循在有效资本市场上套利的研究思路,但法金融学派发现一些市场之外的因素也会通过正式或非正式制度对企业资本结构产生显著的影响。本文在评析现代资本结构理论研究思路与方法的基础上,通过系统综述法金融学派的相关研究成果,分析各种制度的作用机理,发现它们与投资者利益保护和建立资本信用密切相关,由此得出正式或非正式制度通过保护投资者利益建立资本信用才是企业资本结构决定机制的结论。
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[3]Ross,Stephen A.The determination of financial structure:The incentive signaling approach[J].The Bell Journal of Economics,1977,8:23-40.
[4]Myers,Stewart C.The capital structure puzzle[J].Journal of Finance,1984,39:575-592.
[5]Opler,T,and Titman,S.Financial distress and corporate performance[J].Journal of Finance,1994,49:1 015-1 040.
[6]La Porta,R,Lopez-de-Silanes,F,Shleifer,A,and Vishny,R W.Legal determinants of external finance[J].Journal of Finance1998,52:1 131-1 150.
[7]Beck,T,Demirguc-Kunt,A,and R Levine.Law and finance:Why does legal origin matter?[J].Journal of Comparative Econom-ics,2003,31:653-675.
[8]Rajan,R G,and Zingales,L.Law,political and financial development[J].Journal of Financial Economics,2000,69:559-586.
[9]Stulz,R,and Williamson,R.Culture,openness,and finance[J].Journal of Financial Economics.2003,70(3):313-349.
[10]Acemoglu,D,Johnson,S,and Robinson,J A.The colonial origins of comparative development:An empirical investigation[J].A-merican Economic Review,2001,91:1 369-1 401.
[11]Glaeser,E,and Shleifer,A.Legal origins[J].Quarterly Journal of Economics,2002,117:1 193-1 230.
[12]La Porta,Rafael,Lopez-de-Silanes,Florencio,Shleifer,Andrei,and Robert W Vishny.Investor protection and corporate govern-ance[J].Journal of Financial Economics,2000,58:32-71.
[13]Berkowitz,Daniel,Pistor,Katharina,and Jean-Francois Richard.Economic development,legality,and the transplant effect[J].European Economic Review,2003,47:165-195.
[14]托尔斯滕.贝克,居奇-昆特罗斯.莱文.法律,政治和金融[J].(栾天虹,刘雯雯译).经济社会体制比较,2004,3:96-105.
[15]青木昌彦.比较制度分析[M].(周黎安译).上海:上海远东出版社,2001.
[16]托尔斯滕.贝克,罗斯.莱文.法律制度与金融发展[A].吴敬琏主编.比较(第二十二辑)[C].北京:中信出版社,2006.
[17]Dyck,Alexander,and Luigi Zingales.Private benefits of control:An international comparison[J].Journal of Financial Economics,2004,59(2):537-601.
[18]Franks,J,Mayer,C,and Rossi,S.The origination and evolution of ownership and control[R].Oxford Finance Research CenterWorking Paper,No.1003-FE-01,2003.
[19]乔治.J.施蒂格勒.产业组织和政府管制[M].(潘振民译).上海:上海三联书店,1989.
①法金融学作为制度经济学的一个分支,主要研究法律这一正式制度对各国金融体系的形成、企业资本结构、公司治理、经济发展等产生的影响,以及法源等各种外生因素对法律制度产生的影响。各种外生因素正是通过法律制度这一中介作用于企业资本结构等经济变量。
②按照著名制度经济学家诺斯的理论,“制度是为约束谋求财富或本人效用最大化过程中的个人行为而制定的一组规章、程序和伦理道德行为准则”。制度可分为正式和非正式制度,前者包括法律、宪法和各种规则;后者包括社会习惯、道德等意识形态层面的行为准则。另外,实施环境也是制度的重要组成部分。市场只是各种制度中的一种,市场有效性取决于其所在的制度框架。
③1998年,来自美国哈佛大学和芝加哥大学的学者La Porta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny(LLSV)发表了《法与金融》(Law andFinance)一文,这篇奠基性文献的发表标志着法金融学派的产生。
④公认的两大最基本的法系是大陆法系(或民法法系)和海洋法系(或普通法系)。大部分英语国家的法系属于海洋法系,其余都属于大陆法系。大陆法系起源于罗马法,又包含法国法、德国法和斯堪的纳维亚法三个子系。两大法系的主要区别可以归纳为法律的表现形式、法律的结构与分类以及法律的实施三方面。
⑤社会资本主要是指以宗教文化为核心的各种非正式制度,它与人们价值观的形成密切相关,因而潜在地决定了人们之间和人们对正式制度的信任程度,以及正式制度的执行效率和信誉基础。
[2]Hart,Oliver.Firms,contracts and financial structure[J].Oxford:Oxford University Press,1995.
[3]Ross,Stephen A.The determination of financial structure:The incentive signaling approach[J].The Bell Journal of Economics,1977,8:23-40.
[4]Myers,Stewart C.The capital structure puzzle[J].Journal of Finance,1984,39:575-592.
[5]Opler,T,and Titman,S.Financial distress and corporate performance[J].Journal of Finance,1994,49:1 015-1 040.
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[11]Glaeser,E,and Shleifer,A.Legal origins[J].Quarterly Journal of Economics,2002,117:1 193-1 230.
[12]La Porta,Rafael,Lopez-de-Silanes,Florencio,Shleifer,Andrei,and Robert W Vishny.Investor protection and corporate govern-ance[J].Journal of Financial Economics,2000,58:32-71.
[13]Berkowitz,Daniel,Pistor,Katharina,and Jean-Francois Richard.Economic development,legality,and the transplant effect[J].European Economic Review,2003,47:165-195.
[14]托尔斯滕.贝克,居奇-昆特罗斯.莱文.法律,政治和金融[J].(栾天虹,刘雯雯译).经济社会体制比较,2004,3:96-105.
[15]青木昌彦.比较制度分析[M].(周黎安译).上海:上海远东出版社,2001.
[16]托尔斯滕.贝克,罗斯.莱文.法律制度与金融发展[A].吴敬琏主编.比较(第二十二辑)[C].北京:中信出版社,2006.
[17]Dyck,Alexander,and Luigi Zingales.Private benefits of control:An international comparison[J].Journal of Financial Economics,2004,59(2):537-601.
[18]Franks,J,Mayer,C,and Rossi,S.The origination and evolution of ownership and control[R].Oxford Finance Research CenterWorking Paper,No.1003-FE-01,2003.
[19]乔治.J.施蒂格勒.产业组织和政府管制[M].(潘振民译).上海:上海三联书店,1989.
①法金融学作为制度经济学的一个分支,主要研究法律这一正式制度对各国金融体系的形成、企业资本结构、公司治理、经济发展等产生的影响,以及法源等各种外生因素对法律制度产生的影响。各种外生因素正是通过法律制度这一中介作用于企业资本结构等经济变量。
②按照著名制度经济学家诺斯的理论,“制度是为约束谋求财富或本人效用最大化过程中的个人行为而制定的一组规章、程序和伦理道德行为准则”。制度可分为正式和非正式制度,前者包括法律、宪法和各种规则;后者包括社会习惯、道德等意识形态层面的行为准则。另外,实施环境也是制度的重要组成部分。市场只是各种制度中的一种,市场有效性取决于其所在的制度框架。
③1998年,来自美国哈佛大学和芝加哥大学的学者La Porta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny(LLSV)发表了《法与金融》(Law andFinance)一文,这篇奠基性文献的发表标志着法金融学派的产生。
④公认的两大最基本的法系是大陆法系(或民法法系)和海洋法系(或普通法系)。大部分英语国家的法系属于海洋法系,其余都属于大陆法系。大陆法系起源于罗马法,又包含法国法、德国法和斯堪的纳维亚法三个子系。两大法系的主要区别可以归纳为法律的表现形式、法律的结构与分类以及法律的实施三方面。
⑤社会资本主要是指以宗教文化为核心的各种非正式制度,它与人们价值观的形成密切相关,因而潜在地决定了人们之间和人们对正式制度的信任程度,以及正式制度的执行效率和信誉基础。
引用本文
杜媛. 资本结构决定因素与逻辑探析——对法金融学派观点的述评与思考[J]. 外国经济与管理, 2007, 29(12): 9–14.
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