公债管理政策有效性的理论分析
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财经研究 2003 年 第 29 卷第 08 期, 页码：16 - 22
摘要
参考文献
摘要
本文将传统的李嘉图等价定理引入到公债管理政策的分析中,建立了公债管理政策的无效性假说,并在此基础上分析得出成立的前提条件,最后通过检验得出:无效性假说所隐含的大多数前提条件与现实并不相符,因而政策无效性的命题在实践中并不成立。
①注意这里所说的假设是针对我们的模型而言,并非针对李嘉图等价定理。
②这里之所以假定市场中仅存在公债和私债两种零息债券而没有考虑其他证券形式,主要是为了简化模型。
③所谓公债的理论价格,即是根据证券市场的一般收益率以及公债的票面价格、票面利率、剩余期限等计算出来的价格。对于在t期发行的的期限为τ-t期的零息债券,Pt,τ即为其债券发行价格。
④政府因税收变化与债券偿付变化不相匹配所导致的债券发行的调整既可以为正,也可以为负。当公债管理导致政府债务偿付水平增加时,0≤ΔTtΔBt-1,t,新债发行额下降。
⑤这里列出的是莫迪利亚尼(F.Modigliani)生命周期假说理论中的消费函数,除此之外,弗理德曼(MiltonFried man)的恒久收入假说消费函数等其他当代消费理论也表达了相似的思想,详见余永定等:《西方经济学》,经济科学出版社,1997年版,第327～351页。
⑥理性利他主义是指居民既不是不为后代遗留财产的利己主义,也不是给后代遗留过多财产的完全利他主义,而是遗留与未来应纳税额完全对应财产额的适度利他主义。
[1]宋永明 现代西方公债管理政策理论综述[J] 经济学动态,2002,(8)
[2]袁东 公共债务与经济增长[M] 北京:中国发展出版社,2000
[3]吴晓求 证券投资学[M] 北京:中国人民大学出版社,2000
[4](美)詹姆斯·托宾 资产积累与经济活动:十年后的稳定化政策[M] 北京:商务印书馆,1992
[5](日)坂入长太郎 欧美财政思想史[M] 中国财政经济出版社,1990
[6]AlessandroMissale.publicdebtmanagement[M].OxfordUniversityPress,1999,P.1～221.
[7]L.K.C.Chan.,UncertaintyandtheNeutralityofGovernmentFinancingPolicy[J] JournalofMonetaryEconomics,1983,11:351～373.
[8]R.G.HubbardandK.L.Judd.LiquidityConstraints,FiscalPolicyandConsumption[M].BrookingsPapersonEconomicActivity,1986,P.1～50.
②这里之所以假定市场中仅存在公债和私债两种零息债券而没有考虑其他证券形式,主要是为了简化模型。
③所谓公债的理论价格,即是根据证券市场的一般收益率以及公债的票面价格、票面利率、剩余期限等计算出来的价格。对于在t期发行的的期限为τ-t期的零息债券,Pt,τ即为其债券发行价格。
④政府因税收变化与债券偿付变化不相匹配所导致的债券发行的调整既可以为正,也可以为负。当公债管理导致政府债务偿付水平增加时,0≤ΔTtΔBt-1,t,新债发行额下降。
⑤这里列出的是莫迪利亚尼(F.Modigliani)生命周期假说理论中的消费函数,除此之外,弗理德曼(MiltonFried man)的恒久收入假说消费函数等其他当代消费理论也表达了相似的思想,详见余永定等:《西方经济学》,经济科学出版社,1997年版,第327～351页。
⑥理性利他主义是指居民既不是不为后代遗留财产的利己主义,也不是给后代遗留过多财产的完全利他主义,而是遗留与未来应纳税额完全对应财产额的适度利他主义。
[1]宋永明 现代西方公债管理政策理论综述[J] 经济学动态,2002,(8)
[2]袁东 公共债务与经济增长[M] 北京:中国发展出版社,2000
[3]吴晓求 证券投资学[M] 北京:中国人民大学出版社,2000
[4](美)詹姆斯·托宾 资产积累与经济活动:十年后的稳定化政策[M] 北京:商务印书馆,1992
[5](日)坂入长太郎 欧美财政思想史[M] 中国财政经济出版社,1990
[6]AlessandroMissale.publicdebtmanagement[M].OxfordUniversityPress,1999,P.1～221.
[7]L.K.C.Chan.,UncertaintyandtheNeutralityofGovernmentFinancingPolicy[J] JournalofMonetaryEconomics,1983,11:351～373.
[8]R.G.HubbardandK.L.Judd.LiquidityConstraints,FiscalPolicyandConsumption[M].BrookingsPapersonEconomicActivity,1986,P.1～50.
引用本文
宋永明, 梁春满. 公债管理政策有效性的理论分析[J]. 财经研究, 2003, 29(8): 16–22.
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