3998 
3008在需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力叠加的复杂形势下，妥善处置地方政府债务问题、牢牢守住不发生系统性风险的底线是确保当前我国经济稳定和发展安全的关键。文章以2010—2020年我国非金融上市公司年度数据为样本，采用2015年新《预算法》的正式施行作为外生政策冲击构造准自然实验，深入考察了地方政府债务治理对实体企业系统性风险的影响效应及作用机制。研究结果表明，地方政府债务治理通过杠杆失衡机制和信用关联机制，有效降低了实体企业的信贷错配、过度负债及杠杆操纵水平，显著弱化了实体企业间的担保关联和因影子银行与金融化活动引致的信用风险关联，从而有力缓释了实体企业的系统性风险。这一效应在政府隐性担保强、金融监管程度弱及城投债务期限长的地区尤为明显。经济后果上，地方政府债务治理对实体企业系统性风险的积极缓释效应，最终有利于促进企业经营业绩的平稳增长。文章的研究揭示了地方政府债务治理具有防范化解系统性风险以及消除经济增长隐患的重要政策效果，对于深化地方政府债务治理改革和防范化解重大经济金融风险具有重要理论启示。
地方政府债务治理与实体企业系统性风险
摘要
参考文献
2 范剑勇,莫家伟. 地方债务、土地市场与地区工业增长[J]. 经济研究,2014,(1):41−55.
4 伏润民,缪小林,高跃光. 地方政府债务风险对金融系统的空间外溢效应[J]. 财贸经济,2017,(9):31−47. DOI:10.3969/j.issn.1002-8102.2017.09.003
6 贾妍妍,方意,荆中博. 中国金融体系放大了实体经济风险吗[J]. 财贸经济,2020,(10):111−128. DOI:10.3969/j.issn.1002-8102.2020.10.008
11 刘贯春,程飞阳,姚守宇,等. 地方政府债务治理与企业投融资期限错配改善[J]. 管理世界,2022,(11):71−85. DOI:10.3969/j.issn.1002-5502.2022.11.006
17 王小鲁, 胡李鹏, 樊纲. 中国分省份市场化指数报告（2021）[M]. 北京: 社会科学文献出版社, 2021.
19 许晓芳,陆正飞,汤泰劼. 我国上市公司杠杆操纵的手段、测度与诱因研究[J]. 管理科学学报,2020,(7):1−26. DOI:10.3969/j.issn.1007-9807.2020.07.001
22 张建顺,匡浩宇. 地方债治理促进了企业创新吗?−来自上市公司的经验证据[J]. 国际金融研究,2021,(6):86−96. DOI:10.16475/j.cnki.1006-1029.2021.06.009
23 周世愚. 地方政府债务风险:理论分析与经验事实[J]. 管理世界,2021,(10):128−138. DOI:10.3969/j.issn.1002-5502.2021.10.010
24 Acharya V V, Pedersen L H, Philippon T, et al. Measuring systemic risk[J]. Review of Financial Studies,2017,30(1): 2−47. DOI:10.1093/rfs/hhw088
25 Adrian T, Brunnermeier M K. CoVaR[J]. American Economic Review,2016,106(7): 1705−1741. DOI:10.1257/aer.20120555
26 Alfaro L, Asis G, Chari A, et al. Corporate debt, firm size and financial fragility in emerging markets[J]. Journal of International Economics,2019,118: 1−19. DOI:10.1016/j.jinteco.2019.01.002
27 Brownlees C T, Engle R F. Volatility, correlation and tails for systemic risk measurement[R]. SSRN Working Paper, 2012.
28 Dungey M, Flavin T, O’Connor T, et al. Non-financial corporations and systemic risk[J]. Journal of Corporate Finance,2022,72: 102129. DOI:10.1016/j.jcorpfin.2021.102129
29 Liang Y S, Shi K, Wang L S, et al. Local government debt and firm leverage: Evidence from China[J]. Asian Economic Policy Review,2017,12(2): 210−232. DOI:10.1111/aepr.12176
30 Poledna S, Hinteregger A, Thurner S. Identifying systemically important companies by using the credit network of an entire nation[J]. Entropy,2018,20(10): 792. DOI:10.3390/e20100792
引用本文
李小林, 董礼媛, 司登奎. 地方政府债务治理与实体企业系统性风险[J]. 财经研究, 2023, 49(8): 49-63.
导出参考文献，格式为：
