本文选取2006—2022年中国沪深A股日度数据,融合本源思想,构建优势强度水平指标以刻画股票的优秀程度。本文基于累积前景理论,采用Fama-Macbeth回归和投资组合检验方法,深入探讨优秀股票的未来表现及其深层驱动逻辑。结果表明,优秀的股票能够有效预测未来正向收益,并在不同市场状态和持有期下均表现稳健。值得注意的是,优秀且低风险的股票,在未来收益表现上更加卓越。进一步分析发现,股票的优秀表现根本来源于公司内在价值和错误定价,并非风险补偿机制。此外,优秀股票的特质不仅表现在日间收益的显著正向预测能力,还体现在成功克服隔夜折价损失的强大能力。
优秀股票的未来收益源起何处?——基于价值驱动、风险补偿和错误定价视角
摘要
参考文献
2 陈蓉, 陈焕华, 郑振龙. 动量效应的行为金融学解释[J]. 系统工程理论与实践, 2014, 34(3): 613-622. DOI:10.12011/1000-6788(2014)3-613
3 胡熠, 顾明. 巴菲特的阿尔法: 来自中国股票市场的实证研究[J]. 管理世界, 2018, 34(8): 41-54. DOI:10.3969/j.issn.1002-5502.2018.08.004
5 刘维奇, 牛晋霞, 张信东. 股权分置改革与资本市场效率——基于三因子模型的实证检验[J]. 会计研究, 2010, (3): 65-72. DOI:10.3969/j.issn.1003-2886.2010.03.010
8 张兵. 中国资本市场的T+1交易制度研究: 隔夜收益率视角[J]. 管理世界, 2020, 36(12): 26-35,51. DOI:10.3969/j.issn.1002-5502.2020.12.004
10 朱战宇, 吴冲锋. 考虑卖空限制的动量效应和反向效应模型[J]. 系统工程理论与实践, 2005, 25(1): 1-11. DOI:10.3321/j.issn:1000-6788.2005.01.001
11 Akbas F, Boehmer E, Jiang C, et al. Overnight returns, daytime reversals, and future stock returns[J]. Journal of Financial Economics, 2022, 145(3): 850-875. DOI:10.1016/j.jfineco.2021.09.019
12 Asness C S, Frazzini A, Pedersen L H. Quality minus junk[J]. Review of Accounting Studies, 2019, 24(1): 34-112. DOI:10.1007/s11142-018-9470-2
13 Barberis N, Jin L J, Wang B L. Prospect theory and stock market anomalies[J]. The Journal of Finance, 2021, 76(5): 2639-2687. DOI:10.1111/jofi.13061
14 Barberis N, Shleifer A. Style investing[J]. Journal of Financial Economics, 2003, 68(2): 161-199. DOI:10.1016/S0304-405X(03)00064-3
15 Fama E F, French K R. Size, value, and momentum in international stock returns[J]. Journal of Financial Economics, 2012, 105(3): 457-472. DOI:10.1016/j.jfineco.2012.05.011
16 Frazzini A, Kabiller D, Pedersen L H. Buffett’s alpha[J]. Financial Analysts Journal, 2018, 74(4): 35-55. DOI:10.2469/faj.v74.n4.3
17 Gu M, Kang W J, Xu B. Limits of arbitrage and idiosyncratic volatility: Evidence from China stock market[J]. Journal of Banking & Finance, 2018, 86: 240-258.
18 Jegadeesh N, Titman S. Profitability of momentum strategies: An evaluation of alternative explanations[J]. The Journal of Finance, 2001, 56(2): 699-720. DOI:10.1111/0022-1082.00342
19 Liu J N, Stambaugh R F, Yuan Y. Size and value in China[J]. Journal of Financial Economics, 2019, 134(1): 48-69. DOI:10.1016/j.jfineco.2019.03.008
20 Liu W Q, Wen Z J. The time secret of Chinese A-share systematic risk: Overnight and intraday[J]. Emerging Markets Finance and Trade, 2024, 60(1): 99-112. DOI:10.1080/1540496X.2023.2210719
21 Lou D, Polk C, Skouras S. A tug of war: Overnight versus intraday expected returns[J]. Journal of Financial Economics, 2019, 134(1): 192-213. DOI:10.1016/j.jfineco.2019.03.011
22 Moskowitz T J, Ooi Y H, Pedersen L H. Time series momentum[J]. Journal of Financial Economics, 2012, 104(2): 228-250. DOI:10.1016/j.jfineco.2011.11.003
23 Pagan A R, Sossounov K A. A simple framework for analysing bull and bear markets[J]. Journal of Applied Econometrics, 2003, 18(1): 23-46. DOI:10.1002/jae.664
24 Sloan R G. Fundamental analysis redux[J]. The Accounting Review, 2019, 94(2): 363-377. DOI:10.2308/accr-10652
25 Tversky A, Kahneman D. Advances in prospect theory: Cumulative representation of uncertainty[J]. Journal of Risk and Uncertainty, 1992, 5(4): 297-323. DOI:10.1007/BF00122574
引用本文
温作君, 刘维奇, 张信东. 优秀股票的未来收益源起何处?——基于价值驱动、风险补偿和错误定价视角[J]. 外国经济与管理, 2024, 46(8): 86-102.
导出参考文献,格式为:
上一篇:领导替代理论前沿述评与展望
下一篇:技术转移价值创造研究综述与展望