《财经研究》工作论文
编号：WP2019-0054 online：19年11月11日
标题：房价波动、资金重配与企业投资结构调整 正式论文
作者：
单位：首都经济贸易大学 会计学院，北京 100070；中国人民大学 商学院，北京 100872；清华大学 五道口金融学院，北京 100083
摘要：本文利用我国上市公司2009-2017年年报中投资性房地产和投资现金流的相关数据，匹配以市级层面的房价指数信息，检验了房价波动与非房地产企业投资结构的关系。结果显示（1）当房价上升时，企业为了缓解未来的贷款困境而增加融资，并将这些资金储备在流动性高的金融投资中，增加了金融投资占比。当房价下降时，企业为了缓解贷款困境对日常经营造成的影响，将储备在金融投资中的资金转移到经营投资中，增加了经营投资占比，降低了金融投资占比。而房地产投资占比无论在房价上升期还是下降期均对房价不敏感。（2）这种效应对非国有企业的影响比国有企业更显著。（3）这种效应在房地产投资高的组有显著表现，而在房地产投资少的组不发挥作用。（4）排除金融市场收益对研究结果的影响发现，企业降低金融投资并不是金融市场收益降低引起的，而是经营投资不足引起的。针对可能出现的房价与企业投资行为的内生性问题，本文采用工具变量法进行了相关检验，得到了相似的结论。本文的研究表明，为了引导企业将资金从房地产中释放出来，除了出台房地产相关调控政策之外，还需要优化企业的融资环境，并对企业的金融投资加以同步的限制。
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